燧原科技科创板 IPO 过会，各轮次及老股投资人收益几何？

燧原科技科创板 IPO 过会6 月 15 日上交所上市审核委员会 2026 年第 37 次审议会议结果出炉上海燧原科技股份有限公司简称 燧原科技科创板 IPO 首发申请获得通过。募资计划与市值推算根据此前燧原科技递交的招股书公司计划公开募集 60 亿元用于五代和六代 AI 芯片系列产品研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目。并且本次燧原科技公开发行的股份占总股本的比例在 10% 至 15% 之间由此推算公司的初始发行市值将落在 400 亿至 600 亿区间内。行业上市情况对比去年 12 月摩尔线程和沐曦股份先后登陆 A 股科创板如今两家公司的市值已逼近 3000 亿。今年 1 月壁仞科技成功在港交所挂牌上市如今的市值也突破千亿。国产 GPU“四小龙”会师资本市场本次燧原科技 IPO 成功过会意味着国产 GPU“四小龙”即将集体会师资本市场继续书写国产 AI 芯片崛起的新篇章。那么燧原科技各轮次投资人能赚多少各轮次融资及收益情况燧原科技有过至少 10 轮历史融资融资总额破 90 亿人民币。但是燧原的 IPO 招股书仅披露从 C 轮开始的股本变动细节。因此只能尽可能从其他公开渠道获取燧原科技更早期的融资信息。种子轮235 - 352 倍燧原科技成立于 2018 年 3 月仅一个月后就获得了由亦合资本、真格基金、达泰资本、云和资本和上海科创投五家天使机构联手支持的种子轮融资。尽管该轮融资并未披露准确的估值基础但云和资本创始合伙人乔栋在 2025 年的媒体专访中透露燧原科技的估值“从 1.7 亿到 200 亿”据此推断燧原科技的种子轮估值应该在 1.7 亿元。按照燧原 IPO 保守的 400 亿预测市值计算这部分投资账面收益已超 235 倍。若按照 600 亿预测市值计算则这些种子轮的投资收益超过了 350 倍。Pre - A 轮及 A 轮未知在燧原科技完成种子轮融资的五个月腾讯领投了总金额 3.4 亿元的 Pre - A 轮融资五家种子轮投资机构全部继续跟投。2019 年 6 月红点中国基金领投的 3 亿元 A 轮融资进一步推动了公司的发展腾讯、海松资本、云和资本、阳光融汇、信中利等机构跟投。不过目前公开资料中尚未明确燧原科技 Pre - A 和 A 轮的公司估值信息因此无法测算这部分的账面收益倍数。B 轮8.8 - 13.3 倍2020 年 5 月 7 日燧原科技宣布完成 7 亿元的 B 轮融资由半导体产业基金武岳峰资本领投腾讯、上海双创、海松资本万物资本、达泰资本、红点创投中国基金跟投。根据财新网的报道燧原科技 B 轮融资前的估值已达 45 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原 B 轮投资人的账面收益在 8.8 倍到 13.3 倍之间。C 轮4.4 - 6.6 倍2021 年 1 月 5 日燧原科技宣布完成 C 轮融资 18 亿元由中信产业基金、中金资本旗下基金、春华资本领投腾讯、武岳峰资本、红点创投中国基金等跟投。财新网报道称燧原科技完成 B 轮融资后曾将下一轮融资估值预定在 70 亿元左右的水平但最终市场反响强烈燧原 C 轮的估值直接较 B 轮翻倍至 90 亿元。因此按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原 C 轮投资人的账面收益在 4.4 倍到 6.6 倍之间。C 轮3.7 - 5.6 倍2022 年 8 月燧原科技完成 C 轮融资估值约 107 亿元投资方为国家集成电路产业投资基金二期简称 二期基金。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算二期基金的账面收益在 3.7 倍到 5.6 倍之间。D 轮3.3 - 4.9 倍债转股2.8 - 4.3 倍现金2023 年 4 月至 5 月燧原有限与腾讯科技、允泰优材、武岳峰三期、苏州达泰、红点驰晟、无锡锐普 6 名投资者分别签订《可转债协议》约定前述投资者向燧原有限提供合计为 76700.00 万元借款。若燧原有限进行下一轮融资债权人部分债权人约定或可通过其指定的、且公司同意的关联方有权以 123.4254 亿元的投前估值或下一轮融资的投前估值的孰低值将债权转为股权。2023 年 5 月上述 6 名投资者完成对燧原有限的可转债借款。2023 年 9 月 27 日腾讯科技、国方金浦、美图科技等 5 名货币资金方式增资投资者及腾讯科技、大连允泰等 6 名债转股方式增资投资者前述合计 10 名投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及燧原有限共同签署《上海燧原科技有限公司之 D 轮增资协议》约定 89000.00 万元货币资金增资事项和 76700.00 万元可转债转股增资事项。其中D 轮融资的货币资金增资参考投前估值约 141 亿元系投资者基于燧原有限当时基本面和市场估值情况协商确定前述 6 名可转债投资者或其关联方根据《可转债协议》以 76700.00 万元可转债账面价值按 123.4254 亿元投前估值行使转股权利。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原 D 轮债转股投资人的账面收益在 3.7 倍到 5.6 倍之间现金增资投资人的账面收益在 2.8 - 4.3 倍之间。D 轮2.5 - 3.8 倍2023 年 9 月至 12 月淮安铁荣等 8 家投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及发行人分别签署《上海燧原科技股份有限公司之 D 轮增资协议》等相关协议约定以 67963.74 万元货币资金认购发行人新增股本 427.7140 万股增资后公司股本由 10000.00 万元增加至 10427.7140 万元。本次增资投前估值约 159 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原 D 轮投资人的账面收益在 2.5 - 3.8 倍之间。D 轮2.4 - 3.6 倍2024 年 1 月至 6 月腾讯科技等 12 家投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及发行人分别签署《上海燧原科技股份有限公司之 D 轮增资协议》约定以 75274.80 万元货币资金认购发行人新增股本 1456.6852 万元增资后公司股本由 32064.8434 万元增至 33521.5286 万元。本次增资投前估值约 166 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原 D 轮投资人的账面收益在 2.4 - 3.6 倍之间。E 轮:2.3 - 3.4 倍2024 年 12 月 27 日上海产投、腾讯科技等 36 名投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及发行人分别签署《上海燧原科技股份有限公司之 E 轮增资协议》约定以 271996.00 万元货币资金认购发行人新增股本 5210.1269 万股增资后公司股本由 33521.5286 万元增至 38731.6555 万元。本轮增资投前估值约 175 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原 E 轮投资人的账面收益在 2.3 - 3.4 倍之间。老股转让收益情况对于 GPU“四小龙”这样的明星项目有些投资机构未必有能力赶上各轮融资拥挤的“窗口期”他们还想要投进特定热门项目的一种渠道便是老股转让。然而老股转让的定价风险极大基本完全由买卖双方“拍脑袋”决定。而燧原科技的招股书披露了四个批次的老股转让细节是否有投资人卖飞了有买方买亏了第一批股权转让2.2 - 3.3 倍2021 年 10 月及 12 月上海佰贝、达泰芯石分别与疆亘星溢签署《股权转让协议》利保嘉上与允泰优材签署《股权转让协议》前述转让方与受让方均非关联主体转让合计涉及的出资比例为 C 轮增资后注册资本的 0.2576%。本次股权转让对应估值约 180 亿元系投资者基于燧原有限当时基本面、二期基金参与 C 轮增资预期和当时市场估值情况由各方协商确定。2023 年 1 月 31 日燧原有限董事会作出决议同意上述股权转让其他股东均确认放弃优先受让权。2023 年 3 月 2 日燧原有限就本次股权转让完成工商变更登记。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算燧原这批老股投资人后续若未转让本次账面收益在 2.2 - 3.3 倍之间低于 2023 年 9 月 D 轮投资人的账面收益。第二批股权转让2.5 - 8.0 倍不等2023 年 4 月至 9 月亦合资本、Oceanpine Future 等 8 家股东基于各自情况将其持有的燧原有限全部或部分股权转让转让合计涉及的出资比例占债转股及 D 轮融资完成后注册资本的 6.6725%相应交易各方均签署了股权转让协议。本批老股转让的卖方背景不同出售目的也不一样交易说明如下1基于基金管理人调整投资结构需要允泰优材将所持全部出资额以零元对价转让至同一控制下的大连允泰。2Oceanpine Marvelous 和 Oceanpine Future 均为海松资本旗下基金转让估值系参考同期债转股投前估值 123 亿元略有差异主要系《股权转让协议》签署时点有别。3陈大同、疆亘星溢和亦合资本基于各自合理诉求将股权均转让至美图科技美图科技受让股权对应的综合估值约 126 亿元高于同期债转股投前估值 123 亿元低于同期 D 轮融资投前估值 141 亿元。疆亘星溢转让的股份是同年 3 月在第一批老股转让交易买到的因此前后 6 个月锁定 1.1 倍收益。4燧原崇英为公司员工持股平台有相关资金需求。同时国方金浦为公司 D 轮融资领投方考虑通过受让老股降低综合持股成本。前述因素导致该笔股权转让估值低于同期具有合理性。5霍格沃茨将股权转让至云沐玖号系双方基于 D 轮增资进展参考 D 轮融资投后估值协商确定。第三批股权转让2.6 - 5.0 倍不等2024 年 9 月至 10 月嘉兴真格等 3 家股东基于各自情况将其持有的发行人部分股权转让转让合计涉及的股权比例占 D 轮融资后公司股本总额的 1.0732%相应交易各方均签署了股权转让协议。本次股权转让对应估值各不相同但对应的账面收益均高于上一轮 D 轮166 亿元估值原因如下1嘉兴真格和清辉景瑄均为公司早期投资者综合考虑持股成本、D 轮融资投后估值和交割周期与受让方允泰十一期协商确定。2云和中冀转让价格与 D 轮融资投后估值差异不大系各方协商确定。第四批股权转让2.1 - 4.4 倍2025 年 1 月至 9 月清辉景瑄、CPE 等 6 家股东基于各自情况将其持有的发行人全部或部分股权转让转让合计涉及的股权占公司 E 轮融资后股本的比例为 4.2926%相应交易各方均签署了股权转让协议。自此燧原科技未再有新的融资或股权转让因此本批次老股交易的定价均基于公司上一轮 E 轮 175 亿元估值左右浮动但大部分均略低于 E 轮投资人的收益。具体来看1苏州达泰基于自身投资调整与一致行动关系的焦敬杰参考同期其他股东股权转让价格协商确定2北京融汇、清辉景瑄均为公司早期投资者综合考虑持股成本、E 轮融资投后估值和交割周期与受让方云创一号、扬州国珺、扬州国朗协商确定3其他股权转让估值均参考 E 轮融资投后估值协商确定与 E 轮融资投后估值相差不大。尾声当然即便燧原科技成功上市这些一级市场投资人还要度过解禁期方能套现。回看当年寒武纪接近一年解禁期的股价腰斩所有“GPU 四小龙”的投资人还没到可以松懈的时候。