祥峰、鸿为等股东坚定看好，极智嘉被低估的账，该重新算了

2026年7月的港股绕不开一个词解禁。智谱、MiniMax、极智嘉······一批AI明星股集体站到了解禁窗口前。前两者就不多说了这次我想聊的是极智嘉——原因很简单极智嘉身上的估值错配更明显。要知道在媒体眼中极智嘉和宇树科技并称为港股机器人盈利双子星在整个港股机器人板块集体亏损的大背景下宇树科技让市场看到消费级机器人可以靠产品跑出盈利另一个就是极智嘉证明了TOB型机器人同样可以盈利。但盈利只是结果不足以承载所有的叙事。真正让我停下来反复看的是盈利背后的那组矛盾——这家公司的行业地位和它的市场定价完全对不上号。机器人估值错配—极智嘉估值不到同行1/5极智嘉成立于2015年总部位于北京公司以仓储物流场景为开端先把需求较为迫切的拣选场景完全跑通依托多年积累的海量仓储数据最终形成通用机器人的能力与模型生态的具身智能公司。当前极智嘉项目覆盖零售、鞋服、医药、3PL、汽车、锂电、光伏、电子等行业已成为沃尔玛、UPS、西门子、宝马等智慧物流合作伙伴已连续7年蝉联全球最大仓储履约AMR解决方案提供商。商业化能力已经经历真实场景验证第一个试验田已跑通未来依托多年积累的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代技术有机会映射到更多场景。按道理这样的公司应该PE\PS都是高位探长为什么这么说估值错配把港股机器人“三巨头”极智嘉、优必选、越疆科技拿出来对比数字会替我说话。你说极智嘉是先找场景不能相提并论。Ok我们再把它放到同行业可比公司的估值体系中。相同的结论极智嘉收入最大、毛利率最高、盈利最早、现金流最先转正但估值并没有享受明显溢价反而处于估值低位股价背离往往不是结论而是问题的开端。对此探长的理解是基本面在往上走定价还停在偏谨慎的位置这是极智嘉最值得的地方。当然我说的不算关于低估近期机构观点也能提供一些旁证。招商证券国际表示机器人行业2026年平均PS为10.4倍。按照行业平均水平给10倍PS对应2026年31.9%收入增速对应目标价为35港元。而按照当前极智嘉155亿左右港币市值来计算对应2026年PS仅3.4倍左右极度低估。德银此前发布研报认为极智嘉现价相当于2026年预测市销率P/S不到4倍是香港股市中估值最吸引的机器人公司之一大多数机器人同业的估值为13倍或更高。按14位分析师平均目标价33.07港元计算较当前11.60港元存在约185%的修复空间。你可以说市场不看好ToB可以。但自身业务做到全球第一、现金流转正、海外订单暴涨还是港股机器人中难得的盈利公司估值却不到同行的五分之一解禁—极智嘉迎重估机会极智嘉的估值错配是明牌但市场需要一个契机来重新算账。解禁窗口的打开反而让这个契机浮出了水面。而这个契机的核心变量就是股东的真实态度。解禁窗口打开市场最焦虑的问题只有一个股东会不会卖据媒体报道极智嘉主要股东近期再次表态现阶段不急于减持祥峰投资表示极智嘉在AMR领域做到连续七年全球第一客户粘性和单客户价值都在持续提升率先验证了盈利模型这种“好赛道龙头位能赚钱”的组合在资本市场属于稀缺配置。鸿为资本的判断则指向未来仓储场景正是具身智能率先验证的试验田公司多年积累的运营数据和场景理解叠加全球市场布局有望较快实现具身产品有效工业订单的转化。当然股东坚定看好可以解读为配合公司维稳也可以解读为账还没算完现在卖太不划算。我倾向后者因为股东也是算账的而这恰恰印证了极智嘉被低估的事实一方面极智嘉当前TTM市销率约4.3倍放在港股机器人板块里并不高且公司2025年已经实现经调整净利润转正、经营现金流转正海外收入占比达到75.3%订单还在增长。政策层面也在给机器人产业加温。日前工业和信息化部办公厅、国务院国资委办公厅联合印发《关于联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动的通知》目标在于通过开展实景实训推动人形机器人与具身智能从“表演模式”走向“作业模式”。对于极智嘉这种懂场景、懂边界、懂整合的机器人企业而言该政策无疑是最大利好。资本市场终将以“具身智能企业”衡量极智嘉另一方面具身智能业务第二增长曲线已然成型而市场对此几无定价——这才是眼下公司最大的估值错配。去年7月末极智嘉正式宣布设立全资子公司——北京极智嘉具身智能科技有限公司正式进军具身智能领域。同年8月公司正式发布具身智能基座模型GeekBrain及公司首个通用机械臂操作技术方案系统性地解决了海量商品形态与材质差异带来的抓取难题实现了全品类、全场景的高适应性自动拣货。今年极智嘉发布了Gino1——一款通用人形机器人搭载GeekBrain结合VLA快慢协同系统让机器人具备任务理解、路径规划、视觉识别、力觉反馈和连续动作执行能力并将于世界人工智能大会首次公开亮相。硬件层面Gino1具备多目视觉、前后鱼眼感知、三指灵巧手、触觉传感器、仿人全关节力控双臂、20kg双臂负载、3D激光雷达和机器人计算平台指向的是更通用的操作能力。极智嘉的具身智能技术已经在仓储场景完成了验证和应用而其多年积累的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代这些能力不会只困在一个场景里。仓储是试验田不是终点。风险是明牌但估值已经买了单机器人赛道的变数很大尤其是具身智能。它到底是真需求还是阶段性的资本叙事Gino1能不能规模交付技术迭代的速度能不能跑赢市场预期这些不确定性我都认。但低估值的好处在于它已经给这些疑虑打了折。市场愿意给同行十几倍、二十倍市销率是在提前买单未来而极智嘉约4.3倍TTM市销率反而把风险先算进去了。所以我看极智嘉不是因为它没风险而是风险与估值之间还有一段可以讨论的空间。对一家已盈利、现金流转正、海外收入占比超七成的全球仓储机器人龙头来说这个位置值得继续看。解禁期是压力测试也是观察窗口。利空集中释放后不确定性往往收敛。接下来盯两件事Gino1亮相后产业链怎么反馈市场愿不愿意重新算账。我不喊买入也不预测股价。但有一点是确定的行业越热越要看谁真交付、真赚钱、真走向全球。宇树证明了消费级可以极智嘉证明了TOB拣选场景也能把商业闭环做出来。至于后市交给时间。真正有基本面支撑的公司不会永远停在市场视线的底部。