2026版“非典买茅台”：中东炮火下被错杀的中国资产

当我们把本轮美伊冲突全面升级以来的市场表现摊开一个荒诞却无比真实的现实摆在眼前新奥能源、赤子城科技、广钢气体等在中东有业务的公司以及承压数月的恒生科技公司股价跟着中东局势一路杀跌。当市场用“地图思维”无差别抛售的时候就形成了错杀机会。市场的误判把“地理存在”等同于“风险暴露”市场在用一种简单粗暴的逻辑抛售中东打仗 → 公司在中东有业务 → 业绩要完。但这套逻辑第一步逻辑就错了。以“中东小腾讯”赤子城科技为例2025年中报显示公司旗舰产品SUGO、TopTop等长期稳居中东北非社交网络收入榜前列且这些旗舰产品在中东市场形成了显著的竞争壁垒。但“业务在中东”和“打仗影响业务”是两回事。赤子城在中东做生意的方式不是开工厂、铺门店而是做线上、轻资产的数字化服务。这意味着没有物理基础设施需要保护不怕封禁、不怕断供没有物流链条需要维系用户在App上充值付费、享受服务全部环节在线上完成。更重要的是局部冲突把人们关在家里增加了人们从互联网上获取新闻进行社交和娱乐的时间。SUGO和TopTop最新的数据可以验证这一点据点点数据监测最近30天SUGO在沙特地区的应用社交免费榜中的排名在快速提升见图1、图2。图1. 近30天SUGO在沙特App Store内排名数据来源点点数据图2. 近30天SUGO在沙特Google Play内排名数据来源点点数据据点点数据截至3月23日SUGO位列阿联酋App Store社交应用免费榜第9位较3月17日上升1位见图3。图3. SUGO在阿联酋App Store内排名截至3月23日数据来源点点数据公司旗下游戏社交平台 TopTop表现亦十分出色。据点点数据App Store排行榜中最新跻身沙特家庭聚会游戏畅销榜第1位见图4。图4. TopTop在沙特App Store家庭聚会游戏畅销榜排名截至3月12日数据来源点点数据所以当迪拜、利雅得的年轻人因为局势紧张减少外出时他们的社交需求不会消失只会更依赖线上这不是猜测而是数据验证的事实。参考2020年疫情期间全球社交娱乐APP的用户时长和付费率普遍提升15%-19%数据来源于AppsFlyer。中金公司最新研报维持赤子城“跑赢行业”评级目标价14.5港元。公司发布最新盈利预告显示预计2025年全年归母净利润增长87.5%-95.8%接近翻倍。社交业务收入约60.3-62.3亿元人民币同比增长约30.4%-34.8%处于高速增长阶段SUGO、TopTop接力成为了两大明星产品公司整体展现出来清晰的成长路径。所以投资者应该清楚地理上的 proximity邻近性不等于商业上的 vulnerability脆弱性而由于外部事件引发的非理性下跌最终都会被基本面修复。更多被错杀的“中东敞口”概念股新奥能源ADNOC百亿长协锁定15年中东气源反而是避险资产市场担心伊以冲突升级将冲击新奥能源海外LNG资源获取因此纷纷用脚投票抛售公司股票。基本面现实公司与ADNOC签署15年期LNG购销协议每年供应100万吨为阿联酋与中国合作伙伴有史以来合同量最大的LNG协议气源来自Ruwais LNG项目预计2028年交付采用与油价挂钩的定价模式平衡整体资源池价格结构增强中长期采购成本稳定性2025年上半年总销售气量203.3亿方同比增长6.4%核心利润27.36亿元同比增长1.4%。战争为什么不影响业务首先新奥与ADNOC的合作为15年长期协议而非短期现货采购这是锁定15年成本下限的避险资产即在现货价格波动加剧的背景下ADNOC的油价挂钩长协反而构成了资源池的压舱石短期的地缘噪音难以撼动这一结构性成本优势。广钢气体国产氦气龙头气源多元化自主运力构筑护城河市场担忧卡塔尔氦气断供冲击半导体供应链广钢气体股价随氦气概念板块承压。但公司作为国内唯一进入全球氦气供应链的内资企业实际具备极强的抗风险能力与定价主动权。基本面现实氦气进口量2021年占比10.1%居内资第一2025年自主开拓气源地采购占比将达64%与卡塔尔签订20年长协锁定气源同时拓展俄罗斯、美国等多元渠道自购液氦冷箱超100个运力达800-900万方/年摆脱租赁依赖国内BOG提氦、尾气回收技术成熟新疆项目年底投产形成闭环。战争为何不影响业务市场混淆“卡塔尔断供”与“中国氦气断供”却忽略了国产氦气供应链的多元化布局。广钢气体作为内资唯一全球供应链参与者在行业重构中市占率提升空间打开短期地缘波动难以撼动其长期竞争壁垒。总体来说市场误将广钢视为脆弱的进口依赖型企业却忽略了其“自主气源自有运力国产替代”的三重护城河氦气危机反而加速半导体供应链自主可控进程公司作为国产龙头显著受益。美团Keeta中东狂飙外卖刚需无惧战火美团的下跌当然不完全因为中东战局的影响也和核心业务被市场广泛担忧有关。但中东战局对恒生科技公司形成了强大的压力连大空头迈克尔·伯里最近都表示“恒生科技指数的暴跌是史上唯一纯粹由估值和情绪驱动导致的下跌而其中成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”而美团海外业务Keeta深耕中东沙特、科威特、阿联酋等市场并且处在快速拓展布局的阶段因此市场担心战争会打断公司的扩张步伐股价最近跟随恒生科技走势一路下跌。基本面现实Keeta在沙特上线不到一年已覆盖20个城市2025年8月连开卡塔尔、科威特、阿联酋三国大摩预计2028年Keeta在中东市占率达20%GMV达60亿美元。战争为什么不影响业务外卖是人们的刚需战争导致居民减少外出线上订餐需求反而会大幅增加。Keeta在迪拜、科威特城、多哈大规模招聘用户运营、补贴策略负责人业务扩张势头未被战争打断。更关键的是Keeta的“补贴式价格战”打法正在快速复制香港的成功经验。总体来说市场把“海外扩张风险”与“地缘战争风险”混为一谈却忽略了外卖的刚需属性和美团的执行效率。“错杀底”是价值投资者的“黄金坑”把上述逻辑全部理清楚我们会得到一个清晰的结论市场的“地图思维”对优质的成长型公司无差别扫射股价跌幅远超业绩影响。不要在“伪风险”制造的低谷里交出珍贵的筹码。市场最终会明白优质公司与这场战争“有关系但没关系”被错杀的优质标的会迎来价值回归。赤子城的SUGO数据还在上涨新奥的油气协议正常履约广钢的供应链依然稳固美团的Keeta还在开城——这些才是真相。