Global Security Markets 第5章知识点总结

一、章节核心内容概述

《Global Securities Markets》第五章聚焦全球主要证券交易所、关联存管机构及跨境交易实务，重点解析“乘客市场（Passenger Markets）”概念与合规风险，同时涵盖交易费用、监管规则等实操要点。考虑到市场的动态变化，以下在原有知识点基础上融入了最新市场情况。

二、全球主要交易所及存管机构

2.1 欧洲市场

国家/地区	交易所	中央证券存管机构（CSD）	原实务要点	最新情况
英国	伦敦证券交易所（LSE）	Euroclear UK & Ireland Ltd.	- 股票以“便士”报价（如475便士=4.75英镑） - 买入需缴纳0.5%印花税	印花税方面，目前仍维持股票交易征收0.5%印花税的政策。交易时间为英国当地时间周一至周五9:30 - 16:30 。近年来LSE持续推进数字化转型，提升交易效率与服务质量
德国	法兰克福证券交易所	Clearstream Banking AG	- 结算周期T+2（欧洲最短） - regional exchanges保留物理交易大厅	结算周期依旧保持T+2。随着电子交易普及，物理交易大厅使用频率进一步降低，交易更集中于电子平台。法兰克福证券交易所不断拓展国际业务，吸引更多跨境上市企业
泛欧地区	泛欧交易所（Euronext）	Euroclear France	- 支持电子交易，开盘/收盘采用拍卖机制 - 部分市场限制市价单，需设限价	电子交易持续优化，开盘/收盘拍卖机制运行稳定。部分市场对市价单的限制政策未变，但对限价单的设置规则根据市场流动性等因素有微调

2.2 美洲市场

国家/地区	交易所	中央证券存管机构（CSD）	原实务要点	最新情况
美国	纽约证券交易所（NYSE）	存管信托公司（DTC）	- 采用Direct Registration System（DRS）电子登记 - 经纪人需遵守Regulation T信贷规则	电子登记持续完善，Regulation T信贷规则在近年市场波动中进行了适应性调整，以平衡投资者保护与市场活力。NYSE交易时间为美东时间周一至周五9:30 - 16:00
巴西	BM&FBOVESPA	CBLC/CETIP	- 交易需注册CVM和BOVESPA编号 - 货币不可自由兑换，资本利得汇出受限	交易注册流程整体保持稳定，但针对跨境投资在部分环节有所简化。巴西货币雷亚尔汇率波动管理政策调整，资本利得汇出限制在一定程度上有所放宽
加拿大	多伦多证券交易所（TSX）	加拿大证券存管处（CDS）	- 支持ETF和衍生品交易 - 结算周期T+3	结算周期维持T+3。TSX在ETF和衍生品交易的基础上，进一步拓展新兴金融产品，如可持续投资相关产品

2.3 亚洲市场

国家/地区	交易所	中央证券存管机构（CSD）	原实务要点	最新情况
中国	上交所/深交所	中国证券登记结算公司（CSDCC）	- 股票以数字代码报价（如600519） - 结算周期T+1（A股）	A股结算周期维持T+1。交易时间为周一至周五9:15 - 11:30，13:00 - 15:00。2024年，沪深北三大交易所同步降低证券交易经手费，沪深交易所A股、B股证券交易经手费降幅达30%，北交所在2022年12月调降50%的基础上再次降低50%
香港	香港联交所（SEHK）	香港中央结算有限公司（HKSCC）	- 免印花税（CFD交易） - 支持沪深港通跨境交易	港股印花税在2021年由0.1%上调至0.13% 。沪深港通交易额度不断扩大，交易机制持续优化，提升了跨境交易便利性
日本	东京证券交易所（TSE）	日本证券存管中心（JASDEC）	- 午休1.5小时 - 采用做市商制度维护流动性	午休时间维持1.5小时。做市商制度在维护流动性基础上，不断优化做市商参与规则，提升市场定价效率

2.4 中东及非洲市场

国家/地区	交易所	中央证券存管机构（CSD）	原实务要点	最新情况
迪拜	迪拜金融市场（DFM）	Nasdaq Dubai	- 交易周为周日至周四 - 外资持股上限49%（部分行业）	交易周维持周日至周四。外资持股政策在部分行业进行微调，如对一些新兴产业适当放宽外资持股上限，以吸引投资
南非	约翰内斯堡证券交易所（JSE）	Strate Central Securities Depository	- 本地货币不可自由兑换 - 采用滚动结算机制	本地货币兰特在汇率管理方面有新举措，在一定程度上增加了汇率灵活性。滚动结算机制持续运行，不断优化结算流程

三、关键实务概念解析

3.1 差价合约（Contract for Difference, CFD）

• 定义：
  一种衍生品合约，双方约定按标的资产（如股票、指数）的开仓价与平仓价差价进行现金结算，不涉及实物所有权转移，支持杠杆交易。
• 特征（基于书中第十章）：
  • 税收优势：英国免印花税（传统股票交易需0.5%）。
  • 监管争议：需披露3%以上长仓（英国FSA规则），美国禁止零售投资者交易。
  • 风险：高杠杆可能放大亏损（如10倍杠杆下，资产波动10%即爆仓）。
• 与传统交易对比：

  维度	CFD交易	传统股票交易
  所有权	无	有
  资金成本	保证金（约10%）	全额资金
  交易方向	多/空双向	单向（买入后卖出）

• 最新市场情况：全球对CFD交易的监管持续收紧，更多国家和地区加强对CFD经纪商的监管，要求其提高资本充足率、完善投资者保护机制。在交易平台方面，随着金融科技发展，CFD交易平台不断升级，提供更便捷的交易界面、更精准的市场数据和风险评估工具 。

3.2 注册编号体系

• ISIN（国际证券识别码）：
  • 全球通用12位代码（如苹果股票ISIN：US0378331005），用于跨境交易清算和存管（书中第四章“ISINs”）。
  • 作用：唯一标识证券，支持跨市场数据对接（如Euroclear通过ISIN管理证券头寸）。
• 其他本地编号：
  • CUSIP（美/加）：9位代码（如特斯拉：009918104）。
  • SEDOL（英/爱）：7位代码（如汇丰控股：B0YBP45）。
  • 投资者注册编号：在“乘客市场”（如孟加拉），投资者需向当地监管机构申请个人编号，交易时逐笔申报（与ISIN功能不同）。
• 最新市场情况：ISIN在全球的应用进一步普及，成为跨境证券交易和监管的重要基础。部分国家和地区在现有注册编号体系基础上，引入新技术，如区块链技术，以提高编号信息的安全性和可追溯性 。

四、乘客市场（Passenger Markets）深度解析

4.1 核心定义与特征

• 定义：
  要求证券必须以受益所有人名义开立独立账户的市场，政府通过隔离账户追踪所有权，防止逃税或未申报集中持股（书中第五章案例）。
• 三层所有权结构：
  1. 公司层面：以企业名义开户（如上市公司持股）。
  2. 基金/信托层面：以基金或信托名义开户（需披露受益人清单）。
  3. 个人层面：以自然人名下开户（不支持联名账户，需单独登记）。
• 最新市场情况：全球范围内，类似乘客市场的监管要求在部分新兴市场有所强化，目的在于加强对证券所有权的监管，防止资本外流和非法资金运作 。

4.2 典型案例：孟加拉国ABC银行股票交易

• 背景：
  2007年，8名美国客户通过经纪商累计买入69.486万股ABC银行股票，持股超5%。
• 问题：
  孟加拉存管记录显示股票由经纪商代持，被误认为单一主体持股，触发“强制锁定3年”规则，客户无法卖出。
• 教训：
  乘客市场要求严格区分实际受益人，分散持股需以个人名义单独开户，避免被视为“集中持股”。
• 最新市场情况：孟加拉国证券市场在后续发展中，进一步完善了投资者身份识别和持股信息登记系统，降低类似误解的发生概率 。

4.3 与中国基金市场的对比

维度	乘客市场（如孟加拉）	中国基金市场（如支付宝购买）
账户要求	必须在存管机构以个人名义开户	通过中登公司统一登记，平台自动开户
身份识别	需提前注册监管编号，交易时逐笔申报	实名认证+平台自动对接中登系统
税务处理	可能征收资本利得税、遗产税	暂免个人所得税，分红税10%（现金分红）
典型场景	跨境投资需合规申报	国内交易自动完成税务代扣
最新市场情况	持续强化对投资者身份和持股的监管，与国际反洗钱、反逃税监管趋势接轨	中国基金市场持续完善投资者适当性管理，在税收政策上维持稳定，鼓励长期投资

五、用户疑问解答总结

1. 差价合约是否属于‘买又卖’？
   否。CFD是衍生品交易，通过杠杆押注差价，无需实际买卖资产；传统交易需全额资金并转移所有权。最新市场中，CFD交易在监管趋严下，交易规则和投资者保护措施不断完善 。
2. 注册编号是否等于ISIN？
   不等。ISIN是证券的全球唯一编码，而注册编号还包括投资者个人编号（如乘客市场的监管编号）和本地代码（如CUSIP）。随着市场发展，注册编号体系不断完善，ISIN在跨境交易中的核心地位进一步凸显 。
3. 支付宝买基金是否属于乘客市场？
   否。中国采用集中登记制，通过实名认证和中登公司统一管理账户，无需逐笔申报，属于非乘客市场模式。当前中国基金市场在数字化服务、产品创新等方面不断发展，与乘客市场的差异持续存在 。

六、章节延伸思考

• 跨境投资风险：在乘客市场交易需提前确认当地账户规则，避免因“代持”引发合规问题。随着全球监管合作加强，跨境投资面临更复杂但也更规范的监管环境 。
• 技术趋势：电子交易（如FIX协议）和中央存管系统（如DTC）正逐步简化跨境交易流程，但各国监管差异仍需重点关注。新技术如区块链、人工智能在证券交易和存管中的应用逐渐增加，可能改变未来市场格局 。