金融科技论文D部分

总结

以每周为例，

动量因子定义每种货币为前一周的回报率

价值因子定义为当前市值与其区块链中过去 7 天平均链上交易价值

利差因子定义为前 7 天硬币发行总量的负数除以在7天期限开始时未偿还的硬币量。

因素定义

为了避免过拟合，我们试图定义每一个因素，以每周回报为例，使因素定义都更贴近每周的定义与节奏，

动量

原始动量因子是每种货币的前一周回报

价值

传统的资产评估试图找到现金流资产的公允价值，通过假设未来现金流价值然后用一种合适的折扣率折算到现在。他试图确定给定资产的价值是否在它的公允价值上下

但是加密货币通常没有和现金流绑定

更重要的是，从投资因子的角度，价值呈现了一种有点不一样的挑战，他的核心是追求均值回归，涉及资产评估，相比一个更加外来的基本变量，期待价值通过相应的市值的改变来正常化，调整

这个价值的概念可以被扩展到不产生现金流的资产

举例来说，因子投资者在现货价值上通常用一个简单的长期均值回归模型（通过通货膨胀调整后），作为一个像样的货币或者商品估值，

幸运的是，数字货币的交易性质为我们提供了一个可能的基本变量，加密货币领域的投资者最近注意到美元在连锁交易链上的量可能是实际相应区块链上的实际应用的经济活动的有趣指标

正如第一部分，加密货币起初并不是被设计用来交易，而是去激励持续地经营管理与贡献实际世界中与这个货币相关联的区块链的应用

有理由假设在区块链有更大的美元交易量，定向反映更活跃的相关的程序的应用

这表明这个货币的市值和美元在区块链的交易量之间存在着均值回归倾向

这个指标在社区里有不同标签，将只保留市场的交易量作为最后指标，在数据库中

定义原始价值评估指标为现有市值与前面七天的在区块链上的平均交易量的比值

表格2表明不像原始价格，价值是几乎是所有货币的一个均值回归指标

而且在样本的频率足够高时，可以用来调查短周期以及强挥发因子的研究

这和测量价值在几年甚至几十年的传统资产类型有着明显不同

利差

利差利用了所有货币建立在他们内部掌管它们发行新货币的协议，作为挖苦哦的副产品

如果潜在需求没有改变，那么什么是这个货币的价格回报

在思想实验中，货币会失去它的标称值，在基于通货膨胀的产生新硬币的挖矿过程中

因为通货膨胀被定义为正，高利差在我们的货币宇宙中相当于有一个低通货膨胀率，就新货币发行的形式

通过表一的底行可以发现不同的货币的通货膨胀过程确实存在很不一样的差别

定义原始利差为负的前七天发行货币总量，除以七天期限开始时未偿还量

表格四表明每种货币的利差指标的历史

每种货币的路线是底层协议的功能，有对数-线性下降模式，快于对数下降，

就是说DCR,ZEC的货币发行量是逐渐减少，ETC,ETH并没有明显趋势，说明它的特定区块链的最终供应量没有限制，反映其底层协议的缺失

在一些例子中，BTC,LTC的逐步变化，反映减半的挖矿奖励，大约每4年