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Web3 借贷与清算机制全解析：链上金融的运行逻辑

article 2025/6/9 12:34:27

Web3 借贷与清算机制全解析：链上金融的运行逻辑

超额抵押借款

例如，借款人用ETH为抵押借入DAI；借款人的ETH的价值一定是要超过DAI的价值；借款人可以任意自由的使用自己借出的DAI

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稳定币

第一步：借款人需要去提供一定的抵押物，ETH，BTC等

第二步：有了抵押物，就会去提供一个债务，然后智能合约就会去制造DAI；借款人就会来提取DAI使用这个借款

第三步：借款人去偿还DAI然后结束智能合约，借款人就可以获取当是自己抵押的资产
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抵押不足的借款

可以利用超过2倍的杠杠进行一个借款的操作

例如，借款人抵押ETH并借用DAI，DAI（债务）的价值可以超过ETH（抵押物）的价值，抵押的ETH和借来的DAI会被预先设计的智能合约限制使用。这些通常是挖矿合约（Farming Contract），金库仍然控制着所有资产。
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杠杠下的APY

为什么在实践中杠杠不能放大APY？
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清算

被清算是借贷中的一个最大的风险，因为你将失去相当一部分价值的抵押品。 哪个地方会出现问题？哪些地方会有被清算的风险。实际上的清算其实是为整个借贷协议做一个安全的托底。

  • 清算 == 卖掉贷款人的抵押物
  • 清算价差
    • 奖金，或者给清算人的折扣
    • 固定价差，或者变动的（基于拍卖）
传统金融的清算

我们用证券交易举例，交易日（T日）→结算日（T+1/T+2）：

  1. 📑 交易撮合
    买卖双方在交易所下单，成交后，交易所生成成交回报，发给清算机构。
  2. 🔍 交易确认
    清算机构（或交易所清算部）核对双方的交易数据：买卖数量、价格、代码、成交时间、账户信息等。
  3. ⚖️ 净额计算
    同一清算日内的多笔买卖进行对冲，计算净买入或净卖出数量和金额，降低清算资金压力。
  4. 🔐 保证金管理
    期货、衍生品类交易，清算机构会要求交易双方缴纳保证金，控制履约风险。
  5. 📝 出具清算通知书
    确认无误后，向双方发出清算通知，告知最终应付款、应收款、交割证券数量。
  6. 💸 安排结算
    由结算机构（中央证券登记结算公司、中央清算公司、银联、银登中心等）负责最终资金划拨和证券过户。
DeFi区块链的清算
固定价差清算

在保险库中我们有一个清算人，他与这个事件进行一个相关的互动，清算人偿还了一个特定的债务；在区块链中就是他去偿还了一个DAI的TOKEN，并且以折扣价来获得了这个抵押品。

  • 偿还贷款寸头的债务
  • 以折扣价从仓位获得抵押物作为回报
    • 典型平均折扣是 5-15%
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  1. Close Factor=0.5：在固定价差清算中，Close Factor通常表示清算时债务的折扣率或清算价格相对于当前价格的比率。在这里，Close Factor=0.5可能意味着清算时债务会被减少50%，或者抵押物将以50%的价格进行清算。
  2. Liquidation Threshold=0.75：这是触发清算的健康因子阈值。当借款人的健康因子（Health Factor）低于0.75时，系统会触发清算。固定价差清算机制确保在健康因子达到这一阈值时，能够及时清算以防止进一步的风险。
  3. Liquidation Spread=0.1：这是清算时的价差，通常表示为固定百分比。在这里，Liquidation Spread=0.1（即10%）意味着在清算时，抵押物将以当前市场价格的10%进行清算，以确保有足够的缓冲来应对价格波动。
  4. 债务和抵押物价值：图片中展示了债务和抵押物的当前价值，如1ETH=1600DAI，1250DAI，1200DAI等。这些数值可以帮助计算当前的健康因子，并判断是否达到清算条件。
  5. 清算结果：在图片中，清算后借款人需要偿还625DAI，并且放贷人可以收回0.43ETH（=687.5DAI）。这表明在固定价差清算机制下，放贷人能够以较低的价格收回抵押物，从而覆盖其债务并获得一定的收益。
  6. 健康因子：清算前健康因子为0.96，清算后为1.095，表明在固定价差清算机制下，账户的健康状况得到了改善，超过了健康因子的阈值，从而避免了进一步的风险。
    在这里插入图片描述
拍卖清算
  • 各种清算人随时间推移出价，直到拍卖终止
  • 需要多条区块链交易

英式拍卖：投标人出价越来越高

荷兰拍卖：拍卖以高价开始，随时间下降价格下降直到拍卖终止
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Maker DAO倾向于英式拍卖（第一天 – 2021年4月）

如下图，有2个阶段分别是tend账面阶段和dent还款阶段；在账面阶段中"d"表示的是债务“C”表示的是抵押品；所以说要进行竞价的就需要进行一个dI+1的竞价，偿还债务的金额要够大，而且还要比之前一个人的出价高，简单说就是多少钱干多少事儿。接下来进行偿还，但是偿还只能得到一小部分的抵押品的回报。
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MakerDAO荷兰拍卖

  • 即时结算
    • 与在多个交易中进行的英式拍卖不同，Maker DAO在一则交易中立即结算
  • 抵押物闪贷
    • 不需要预付DAI（债务）（专门用于Maker DAO清算的闪电贷过程中）
  • 价格作为时间的函数
    • 抵押物价格随时间下降，但没有人可以通过意外获得免费的抵押物

清算的案例和见解

Maker DAO机器人的失败
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清算的洞察

  • 健康洞察

    • 固定价差清算不会必然增加健康因子

  • 超额清算

    • 清算出售过多的借款人的抵押物

  • 最优平仓策略

    • 平仓至收盘价不一定是最好的策略
    • 相反，连续2次清算可能会提供更多的利润
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      清算机制比较

  • 指标：每月清算和交易量之间的比例

  • 数据表明这次拍卖清算对借款人应该是更友好的

  • dYdX没有关闭因子
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去杠杆螺旋
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闪电贷

闪电贷就是说可以从资金库里面去获得这个贷款，他是基于一个智能合约的借贷池。第一步借取闪电贷，第二步在对应的池子中进行操作，第三步偿还贷款和利息。

假设bart可以向bob提供贷款，而不会有bob拖欠债务的风险会怎样？
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如下图，我们有一个智能合约的资金池Alice在资金池中添加流动性X；bob想在一次原子交易中从Alice借出资产X，并且在交易的时候偿还他，还会给Alice支付一些利息的费用
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闪电贷使用案例
  • DeFi攻击
    • 价格预言机操纵
    • 拉高出货（Pump and Dump）
  • （无风险）套利（arbitrage）
  • 倒仓（washtrading）
  • 闪铸（Flash Minting）
  • 抵押物替换（collateral swapping）
基于闪电贷的清算
  • 当清算人不预先拥有须偿还的加密货币时
  • 仅在一笔交易中清算完成时有效
  • 一个可清算的借款头寸，债务为2000DAI，以2ETH为抵押
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总结

本文解析了Web3借贷和清算机制的核心逻辑。主要涵盖三种借贷模式：超额抵押借款（抵押物价值高于借款）、抵押不足借款（允许杠杆操作）以及稳定币借贷流程。重点阐述了清算机制，比较了传统金融与DeFi清算的差异，详细介绍了固定价差清算和拍卖清算两种模式，并分析了MakerDAO的实际案例。文章还探讨了闪电贷的原理与应用场景，包括其在清算中的独特作用。这些机制共同构成了链上金融的安全与运行基础，体现了去中心化金融的创新性与复杂性。

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