白银6月想法

一、市场回顾

2025年5月，SHFE白银主力合约总体呈现出震荡偏强的运行格局。从2025年5月1日至2025年5月30日，白银期货价格整体运行在7944元至8342元区间内，最高价出现在5月22日的8342.0元，最低价则为5月15日的7944元。最终在5月30日以8218元报收。

与此同时，白银期货与现货价格之间的价差也相对稳定。从5月1日的8073元到5月30日的8218元，期现价差在小幅度范围内波动，市场对实物白银的定价与期货市场保持整体同步，没有明显的套利空间。

二、基本面分析

 供给端分析

2025年一季度，白银行业在宏观经济和政策支持下展现出一定的恢复迹象，部分企业盈利能力有所改善，白银有色2025年一季度虽仍为亏损，但亏损幅度明显收窄。在外部需求支撑下，白银生产端可能正在逐步修复。然而，若考虑到上游原材料价格波动和矿山开采成本增加，供给端的扩张速度可能受限。

白银库存在5月呈现持续下降的趋势，市场对白银的实际需求较为强劲。从5月6日的959,785公斤下降至5月30日的1,066,885公斤，尽管最后几天库存小幅反弹，但整体库存仍在可控区间内运行。

需求端分析

3月电子信息行业工业增加值因美国关税导致国内企业“抢出口”，反弹至11.5%。4月光伏太阳能电池产量在光伏行业旺季及新政策带来的抢装预期下，当月同比上升33.4%，较3月进一步扩张，累计同比大幅略升至18.8%。目前，全球增长预期放缓和美国贸易政策等因素对白银工业需求的影响仍存在不确定性。世界白银协会已下调对2025年白银总需求的预测。在光伏行业的高基数和高库存背景下，银价的中长期上涨空间受到限制。

三、估值分析

2025年5月，白银期货价格整体运行在8200元上下，与去年同期相比，价格已从底部开始修复，市场对白银基本面的信心增强。尤其是5月上半月，受国内外政策和产业需求双重驱动，银价稳步上行。虽然月底价格有所回调，但整体走势并未脱离上升通道。

5月黄金回调使金银比下修，避险情绪减弱金铜比和金油比自高位回落，外盘期现价差波动较前两月收窄。

四、驱动因素分析

宏观经济因素

2025年4月，中国CPI同比下滑至-0.1%，而美国CPI同比则保持在2.3%。全球通胀环境整体偏缓，对贵金属的支撑减弱。关税影响美国4月制造业PMI再度回落创5个月新低，但非农就业市场仍有韧性，一季度GDP环比则负增长。欧元区服务业和制造业景气度仍有分化，核心CPI通胀超预期反弹，Q1经济勉强实现增长但关税影响仍难消退。

美联储在2025年5月的政策路径继续释放“鸽派”信号，预计美联储在6月仍然保持偏鹰倾向，届时对贵金属可能形成短期压制。美国长期国债平均实际收益率从5月初的2.47%缓慢上行至5月30日的2.55%。收益率的温和上升对贵金属构成一定压力，但白银的工业属性在一定程度上抵消了货币政策对其的影响。美联储在2025年底的利率预测为3.9%，表明利率将在较长时期内保持高位，但这并不构成对白银的强烈压制。

2025年5月，国家金融监管总局明确提出，将进一步扩大保险资金的长期投资试点范围，并将股票投资的风险因子调降10%，鼓励资金流入市场。同时，河北省也发布了《钢铁行业转型金融工作指引（2025年版）》，推动钢铁产业链中废钢资源的利用，间接增加了白银在循环再生领域的使用。这类政策不仅为市场带来了资金流动性改善的预期，也为白银的产业需求创造了更广阔的空间。

五、后市展望

关键影响因素

2025年6月，白银期货的走势将受到以下几个关键因素的影响：

1. 产业需求持续回暖：随着光伏行业的快速推进，白银的工业需求仍有较大上升空间。而白银在电子、医疗等其他工业领域的使用也在稳步增长，预计6月白银的结构性短缺问题将持续发酵。
2. 政策红利延续：国家金融监管总局5月宣布的600亿险资入市政策将在6月逐步落地。此外，随着中国对绿色金融、科技金融的支持力度不断加大，白银作为重要工业金属的配置价值有望得到进一步凸显。
3. 美元指数与利率预期：若美联储在6月继续释放“鸽派”信号，则贵金属市场有望继续受益。反之，若市场预期加息风险上升，则可能对白银造成压制。
4. 市场情绪与外部风险：全球经济不确定性以及地缘政治风险，仍然可能推动贵金属市场波动。白银的避险属性在6月可能会再次发挥作用，尤其是在全球经济数据不佳或地缘冲突加剧的情况下。

价格路径

结合5月的走势及驱动因素，预计6月国内白银期货2508合约价格将在7500元-8560元之间震荡。

风险提示

尽管白银在6月具备一定的上涨动力，但也需警惕以下几个风险：

• 美元指数反弹：若美元指数在6月出现较强反弹，白银价格可能受到压制，尤其在缺乏产业需求支撑的情况下。
• 产业需求不及预期：若光伏行业因供应链问题或成本过高导致白银需求增速放缓，那么价格上行的空间将受限。
• 政策落地延迟：金融监管总局的600亿险资入市政策若未能如期执行，或在落地过程中遭遇阻力，则市场信心可能受挫。
• 宏观经济数据疲软：中国5月制造业PMI降至49.5，表明经济复苏仍不稳固。若6月经济数据继续疲软，可能导致市场对实体经济的信心不足，进而影响白银需求。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】