期权VIX指数构建与择时应用

芝加哥期权交易 所CBOE的波动率指数VIX 是反映 S&P 500 指数未来 30 天预测期波动率的指标，由于预期波动率多用于表征市场情绪，因此 VIX 也被称为“ 恐慌指数”。 

VIX指数计算

VIX 反映了市场情绪和投资者的风险偏好， 对于欧美市场而言，一般将 20 作为 VIX当 的关键点位，当 VIX 在 在 20 以下时，表明市场处于平稳运行状态，投资者对市场持当乐观态度；而当 VIX 冲破 20 并快速达到较高点位时，意味着市场风险较大，投资者对市场的恐慌情绪明显提升。

VIX指数构建公式为：

其中， T 为 VIX 计算日距期权到期日的时间，K0为低于远期价格水平的第一个行权价，Ki 为第 i 个虚值期权的行权价， R 为无风险利率，Q(Ki)为行权价Ki合约的买价与卖价中间报价， F 为远期价格水平。

在分别计算出近月期权和次近月期权的波动率后，以 30 天的时间长度对二者进行加权平均得到最终的 VIX 指标结果：

VIX指数应用

计算上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证1000股指期权、创业板ETF期权、科创50ETF期权等合约的VIX数据，如下所示。

上证50ETF

沪深300ETF

中证1000股指

创业板ETF

科创50ETF

VIX指数都是期权市场中，投资者对未来不同时间内标的资产潜在不确定性的预期，也是就VIX越高，市场认为标的未来可能面临的风险越高，且由于波动率具有期限结构，所以VIX所反映出来的市场预期也同样具有期限结构，是市场对未来不同时间标的风险的体现。

另一方面，虽然VIX指标可以从时间维度上展示出市场的情绪，但其反映的不确定性并没有明确未来变动的方向，从国内期权市场的VIX实际表现来看，短期内VIX的快速上涨，即可能代表着标的的大幅上行，也可能代表着标的的大幅下跌。

通过VIX指数的走势，设置了标的多空择时信号，结果如下：